【医药-仙琚制药（002332SZ）】江琦、池陈森：糠酸莫米松鼻喷雾剂进医保看好呼吸科爆发潜力

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  原标题：【医药-仙琚制药（002332.SZ）】江琦、池陈森：糠酸莫米松鼻喷雾剂进医保，看好呼吸科爆发潜力

  事件：在昨天公布的新版医保目录中，糠酸莫米松鼻喷雾剂被纳入新版医保目录，超市场预期！

  点评：进入医保将大幅提升糠酸莫米松鼻喷雾剂竞争优势，潜在市场空间有望翻倍。糠酸莫米松鼻喷雾剂在权威指南ARIA中被强烈推荐为治疗过敏性鼻炎的一线用药。过去由于未进入医保，在医院开发、临床使用中受到许多限制。竞争品种氟替卡松已在09版医保目录中，盐酸氮卓斯汀鼻喷雾剂未进入新版医保目录。此次进入医保目录，将大幅该品种提升竞争优势，未来有望成为10亿级以上的产品。

  糠酸莫米松鼻喷雾剂竞争格局良好，进入医保将显著提升增速。目前国内仅原研默沙东和公司两家批文。2015年公司市场占有率仅在4%的水平。公司的糠酸莫米松鼻喷雾剂2014年才开始中标销售，在新一轮招标中进入13个省份，正处在快速放量期，进入医保将进一步提升增速。2016年收入预计超5000万元，增速超200%，受益于医保2017年增速有望超过100%。

  呼吸科产品线齐全，具备爆发潜力。公司在呼吸科过敏性鼻炎、COPD和抗哮喘三大领域分别有糠酸莫米松鼻喷雾剂、噻托溴铵吸入粉雾剂和环索奈德气雾剂等一线用药大品种。噻托溴铵获益于进口替代和招标推进快速增长；公司正在做环索奈德的四期临床，积极准备学术推广，未来潜力也十分巨大。

  盈利预测与投资建议：不考虑收购Newchem，我们预计公司2016-2018年归母净利润为1.45亿元、2.26亿元和3.32亿元，同比增长36.41%、55.57%和47.02%。公司所处行业壁垒高、市场空间大，且成长性显著高于可比公司，拟收购Newchem项目若完成将显著增厚业绩。鉴于糠酸莫米松鼻喷雾剂进入医保将提升业绩成长和长期空间。

  风险提示：招标降价的风险；原料药降价的风险；海外收购失败的风险；在研产品研发失败的风险。

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